WhiteDwarf

오랜만에 간 락페 한 번으로 인생을 깨달았다는 건 과장이 아닐 거다

TheStrokes — Sun, 16 Aug 2026 02:41:15 +0900

매일 주식과 자본시장만 들여다 본다. 그게 직업이다. 아주 행복하게 일하고 있다. 세상 만사 돌아가는 일이 기업에 녹아있고 기업의 실적에 주가가 일희일비하며 주가에 누군가들의 인생은 박살난다.

요즘처럼 증시가 요동치는 시기엔 적지 않은 수가 한강을 고민한다. 그래서 그리 되지 않도록 최대한 객관적이고 정확한 정보를 보도하려 밤을 새우고 눈알 빠지게 자료를 읽는다. 가끔 댓글에 달리는 '잘 읽었습니다'로 기운을 차린다. 난 이 일을 매우 좋아한다.

오늘 전주에 왔다. 근 3년만에 락페스티벌 보려고.

good night 전주 흐르자마자 속절없이 다리 힘이 풀렸다. 저 찰랑대는 기타리프를 듣는 순간 알았다. 내가 정말 사랑했던 건 이거였구나.

햇수로 정확히 17년을 숭배했던 형님들이 들려주는 소리에 희한하게 가슴이 아렸다. 나에게 "얌마 고생이 많다. 사는 게 쉽지 않지?" 위로한다는 뭐 이런 느낌보단 그냥 내가 행복했다. 내가 즐거웠다.

내가 삶을 어떻게 살아가야 할지를 형들은 알려주지 않았지만 나는 깨달았다.

내가 사랑하던 것들이 일상에 밀려가지 않도록 하자. 그거면 됐다.

홍명보가 뭘 그리 잘못했을까

TheStrokes — Tue, 30 Jun 2026 20:47:23 +0900

오랜만에 중국인이 옳은 말을 했다. 어느 매체에서 이렇게 썼다더라.

"홍명보 감독은 분명 책임을 피할 수 없지만, 깊이 들어가 볼 때 이것이 감독 한 사람의 문제인가. 어떤 시스템의 붕괴도 결코 한 사람의 잘못이 아니다. 그저 모든 사람이 가장 눈에 띄는 사람에게 모든 책임을 떠넘기는 습관이 있을 뿐이다"

"한국 팬들의 실망과 분노는 확실히 이해할 수 있다. 한국인의 국민성을 고려하면 더 그렇다. 하지만 경기의 패배를 배신과 동일시하는 것은 스포츠의 범주를 크게 벗어난 것이다. 사회적 정서의 분출에 더 가깝다"

"이번 월드컵에서 한국은 팀 역사상 가장 형편없는 기록을 세우면서 침울하게 탈락했다. 그런데 한국 곳곳의 격렬한 반응은 전 세계를 더 놀라게 했다. 한국인들은 냉정해야 한다"

더 보태고 뺄 말이 없다. 누구 하나 잘못했다 낙인 찍고 몰매를 퍼붓는 이 나라의 냄비근성은 언제쯤 사라질는지. 김수현 때도 백종원 때도 안성재 때도 아이유 때도 박근혜 때도 수없이 반복돼 왔던 이 악마의 놀음이 또 시작됐다.

[우주] 스타링크의 잠재력과 일론 머스크가 화성 간다는 이유

TheStrokes — Sun, 14 Jun 2026 05:37:45 +0900

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스타링크는 크게 개인용과 기업용 둘로 나뉩니다. 우리나라에도 이미 들어와 있는 상태인데 요금은 개인용 6만8000원~9만3000원, 기업용 40만~340만원입니다.

개인용은 우리가 LGU플러스 같은 통신사에서 쓰는 TV, 인터넷 서비스와 같습니다. 문제는 스타링크 속도가 지금 지상 통신만큼 빠르지 않다는 겁니다. 유튜브, 넷플릭스 보기에 충분하지 않아요. 아직까지 스타링크의 국내 보급이 더딘 이유입니다. 이 퀄리티를 높이기 위해선 뭐가 필요하다? 스타링크 위성입니다. 스페이스는 최종 약 3만~4만2000대의 위성군을 배치한다는 계획을 세우고 있습니다. 지상 광통신 수준의 통신 환경을 구축하겠다는 거죠. 이걸 위해선 더 많은 위성을 더 빠르게 실어날라야 하니, 팰컨9이 아니라 스타십이 필요한 겁니다.

더구나 지구상에는 아직도 인터넷이 안되는 음영지역이 무지 많습니다. 우리나라야 땅덩어리가 좁으니 안 터지는 데가 없지만 미국만 나가도 바로 통신 두절입니다. 하물며 중국 산간오지, 동남아, 아프리카는 말할 것도 없습니다. 이 수요를 모두 빨아들인다면 수익 폭증은 물론 통신 소외계층 자체가 사라지는 효과가 생깁니다.

나아가 TV, 인터넷에 그치지 않고 스마트폰까지 진출할 예정입니다. 우주에서 내 스마트폰으로 바로 신호를 쏴버리는 것이지요. 우리는 해외 로밍 없이 전세계 어디서든 스마트폰 사용이 가능해집니다. 이건 현지 통신사와 제휴하는 방법을 택할 가능성이 크다고 봅니다. 유플러스와 손 잡고 뭐 '한 달에 5000원 추가시 해외 로밍 필요 없는 필요 없는 요금제' 같은 걸 출시하는 식입니다.

기업용은 가격 자체도 비싸지만 수요가 엄청날 겁니다. 작년 12월에 대한항공이 스타링크와 제휴했다는 뉴스 들어보셨나요. 자사는 물론 아시아나항공, 진에어, 에어부산, 에어서울 전체 항공기 기내에 스타링크 와이파이를 설치하겠다는 소식이었습니다. 기내에서 몇 시간 비행하는 동안 인터넷 쓰고 싶은 사람이 그만큼 많았으니까요. 대한항공이 시작했으면 이제 다른 항공사는 도입을 안할 수가 없습니다. 방금 찾아보니 전세계에 항공사가 한 5000개 정도 된다고 합니다. 대한항공만 총 166대의 항공기를 보유하고 있다고 하니 이것만 평균으로 잡아서 계산해봐도 83만대입니다. 설치한다고 끝이 아니라 매달 스타링크 사용료를 받으니 캐시카우가 따로 없습니다.

스타링크는 해상에서도 서비스 중입니다. 단순히 선원들 유튜브보는 용도라고 생각하면 안됩니다. 상선은 실시간 기상 현황 업데이트, 어선은 최적의 어장 위치 파악, 날씨 확인, 연구선은 데이터 전송, 이미지·동영상 업로드 등이 더 빨라질 수 있습니다. 전세계 크루즈선도 승객들 수요 맞춰 전부 설치할 거구요.

스타링크 가입자 수는 개인용 기업용 합쳐서 2024년 말 450만명이었습니다. 작년 말엔 1030만명으로 1년새 두 배 넘게 폭증했습니다.
작년 스타링크 매출 113억달러 중에서 보면 개인용이 72억달러, 기업용이 41억달러였습니다.

작년 연매출 총 186억7400만달러 중 스타링크가 차지하는 건 총 60.8%(113억8700만달러)였습니다. 로켓은 총 40억8600만달러에 그쳤죠. 나머지는 그록 같은 AI 서비스(32억100만달러)였습니다.

화성을 대체 왜 가냐고?
일론 머스크는 지난 5월 미국 금융당국에 S-1을 제출하면서 이렇게 밝히고 있습니다.

“우리의 미션은 인류가 여러 행성에서 사는 데 필요한 시스템과 기술을 구축하는 것입니다. 우주의 진정한 본질을 이해하며, 의식의 빛을 저 별들로 확장하기 위해서입니다. 그래서 우리는 지구상(그리고 지구 밖)에서 가장 야심 차고 수직 계열화된 혁신 엔진을 구축했습니다. 전 세계를 연결하는 우주 기반 통신 시스템을 신속하게 제조·발사하고, 태양광을 활용해 과학적 발견을 앞당길 진리 추구형 인공지능을 구동하며, 궁극적으로 달 기지와 타 행성의 도시들을 건설할 수 있는 독보적인 역량을 갖추고 있습니다.”

일론 머스크는 기본적으로 인류를 다행성 종족으로 만들겠다는 목표를 갖고 있는 사람입니다. 전 개인적으론 이 광활한 우주에 분명히 외계인이 있을 거라고 생각합니다. 어마어마한 공간에 우리만 있는 건 공간 낭비라는 유명한 말도 있지요. 니콜라이 카르다쇼프란 사람은 우주 문명의 수준까지 세 단계로 구분했을 정돕니다.

그런데 머스크는 문득 그런 생각이 들었답니다. '우리는 외계인 발견은커녕 흔적도 찾은 적이 없다. 만약 이 넓은 우주에 생명체가 살고 있는 곳이 지구 뿐이라면....? 지구가 망하면 인류는 멸종하는 것 아닌가. 그럼 고등생물체 자체가 우주에서 사라진다. 이것만큼 절망적인 일은 없다. 대체지를 찾아야 한다. 지구와 가장 유사한 환경을 지닌 화성으로 가자. 거기부터 시작해서 인류를 우주 여러 행성으로 이주시키자. 그러면 인류와 인류의 유산은 영원할 수 있다'

이 목적을 위해선 일단 지구에서 최대한 많은 걸 끄집어내야 합니다. 화성에 기지를 지을 물자는 물론 최대한 많은 사람을 실어날라야 합니다. 따라서 로켓은 지금보다 훨씬 더 커져야 합니다.

결국 저는 일론 머스크가 추진하는 모든 일이 한 맥락에 놓여있다고 봅니다. 인류의 화성 이주 로켓인 스타쉽, 화성에서의 통신 기술 스타링크, 화성 내 이동수단인 전기차 테슬라, 인간의 노동을 대체할 휴머노이드 옵티머스, 옵티머스에 탑재할 AI 등으로 자신의 목표를 차근차근 현실화하고 있는 것이지요.

자, 다음 글은 바로 그 AI입니다. 스페이스x의 미래주력 사업이자 현재 돈을 가장 쏟아붓고 있는 분야입니다. 로켓이랑 위성 만드는 회사가 왜 AI에 사활을 걸고 있을까요.

[우주] "스페이스X, 그게 돈이 됩니까?"

TheStrokes — Sun, 14 Jun 2026 04:32:07 +0900

스페이스X의 작년 영업손실은 25억8900만달러였습니다. 그런데 상장하자마자 시가총액이 2조달러를 넘으면서 나스닥 6위에 올랐습니다. 일각에선 맨날 적자만 내는 회사의 기업 가치가 2조원이 말이 되느냐고 비판합니다. 도저히 펀더멘털, PER 관점에서 눈뜨고 봐줄 수가 없는 투자지요. 사업구조 역시 애매하기 그지 없습니다. 로켓을 어느 세월에 개발해 화성 갈 것이며, 혹 화성에 간다 해도 거기서 뭘 할 거냐는 겁니다. 스타링크 위성의 수요도 극히 일부에 불과하다, 생성형 AI 그록을 대체 누가 쓰느냐는 비관론까지 곁들여집니다. 스페이스X에 투자한 사람들은 그렇게 조롱 당합니다.

그런데 정작 투자자들은 행복합니다. 스페이스X가 돈이 되나고요? 질문이 틀렸습니다. 스페이스X는 주식이 아닙니다. 인류의 진보를 향한 염원입니다. 사랑에는 조건이 없습니다. 앞으로 스페이스X가 돈을 벌든 안 벌든 일단 미래에 베팅하는 겁니다. 미약하게나마 내 돈 가져서 써주길 바라는 겁니다. 수익이 나면 좋고 손실이 나더라도, 심지어 망하더라도 '그래. 괜찮다. 내가 준 돈보다 받은 사랑이 더 컸으니 그걸로 충분하다' 할 뿐입니다.

지금까지 전 반도체, 은행, 방산, 증권 못지 않게 스페이스X와 우주 관련 기사도 많이 써왔습니다. 스페이스X, 과연 투자할 만한 낭만이 있을까요? 한번 알아보죠.

스페이스X, 대체 뭐하는 회사일까

스페이스X의 사업은 크게 셋으로 나뉩니다. 상업용 로켓 발사, 스타링크 위성, AI입니다. 이번 글에선 로켓부터 가보겠습니다.
로켓은 기본적으로 택시, 버스 같은 운송 수단입니다. 지상에 있는 물건을 로켓에 실어 목적지(우주)로 날려보내는 사업입니다. 인공위성을 만든 기업은 그걸 우주로 보내야 써먹을 수 있겠지요. 스페이스X는 기업들의 위성을 자사 로켓에 실어 쏘아올려주고 발사비를 받습니다.

기억하실지 모르겠는데 2022년 8월 5일 우리나라의 첫 달 궤도선인 '다누리(KPLO)'도 스페이스X의 팰컨9 로켓에 탑재돼 우주로 날아갔습니다. 당시 자료를 보면 팰컨9은 1kg에 약 400만원을 받았는데, 다누리 무게가 678kg였다는 점을 감안하면 약 27억1200만원정도 됩니다. 또 로켓을 쏠 때는 다누리 하나만 싣는 게 아닙니다. 팰컨9의 최대 탑재 중량은 2만2800kg죠. 즉 한 번 쐈다 하면 912억원입니다.

그래봤자 로켓을 뭐 몇 번이나 쏘느냐, 하실 수도 있지만 작년 연간 기준으로 팰컨9은 총 170번 발사됐습니다. 전세계 모든 로켓 발사 횟수가 256회였는데, 혼자서 66.4%를 차지했습니다. 170회면 이틀에 한번꼴입니다. 팰컨9은 당장 오는 15일 오전 11시에도 발사가 예정돼 있습니다.

팰컨 9은 작년에만 170번이 발사됐습니다

스페이스X는 이 발사 비용을 앞으로 계속 줄인다는 목표를 세우고 있습니다. 아니 비싸게 받아야 돈 더 많이 버는 거 아닌가 싶을 수도 있겠지만, 그것보단 더 많은 물건을 더 저렴한 가격으로 더 빨리 실어나르는 게 얘네한텐 더 중요합니다. 이를 위해 개발 중인 로켓이 바로 스타십입니다.

스타십의 탑재 중량은 팰컨9의 다섯 배인 10만kg, 즉 10톤입니다. 크기 역시 높이 120미터, 직경 9미터로, 팰컨9(각각 70미터, 3.65미터)와는 비교도 안되게 큽니다. 팰컨9은 지구 저궤도(LEO)까지만 2만2800kg를 옮길 수 있지만, 스타십은 저궤도 10만kg, 정지궤도(GTO·GEO) 2만1000kg까지 가능합니다. 그만큼 더 강력한 추진 엔진을 갖춰서 가능한 일입니다.

여기서 LEO와 GEO가 중요합니다. LEO는 지상에서 200~2000km, GEO는 3만5786km되는 지점을 일컫습니다. 즉 위성을 LEO에 올리면 가까이에서, GEO에 올리면 멀리서 지구를 관찰할 수 있습니다. GEO가 정확히 3만5786km인 이유는 딱 이 지점에서 지구를 한바퀴 돌 때 24시간(LEO는 90분)이 걸리기 때문입니다. 지구의 자전 주기와 동일합니다. 지구 입장에서 봤을 때 가만히 고정돼 있는 것처럼 보이겠지요.

당연히 각 지점에 있는 위성의 용도도 달라집니다. LEO 위성은 지구와 즉각즉각 신호를 주고받을 수 있어 통신서비스에 적합하고, GEO 위성은 구름의 움직임 등을 포착하는 기상관측에 적합합니다. 군사적으로도 LEO에선 적의 동태를 디테일하게 살피는 방식이고 GEO는 ICBM처럼 대륙을 횡단하는 미사일 들을 포착해냅니다.

원래 과거엔 GEO에 주로 통신위성을 쐈습니다. 멀리 있으니 3개만 쏴도 지구 전체를 커버할 수 있었거든요. 로켓 발사 비용이 너무 비싸서 많이 쏠 수도 없었습니다. 근데 너무 멀다보니 신호 지연, 음질·화질 저하 문제가 발생했습니다. 그래서 더 좋은 방법이 없을까 해서 떠올린 게 GEO에 무지하게 쏴대는 방법입니다. 90분에 한 번씩 지구를 돌아서 커버 영역은 적지만, 그걸 수천, 수만개 올려버리면 문제가 해결되지 않을까? 그러려면 발사 단가가 낮아야겠네? 그래서 스타십 개발에 열을 올리는 것이지요.

스페이스X 입장에선 더 많은 로켓을 쏘아올릴 수록 많은 위성을 배치할 수 있고, 스타링크 서비스 퀄리티는 높아져 돈을 더 벌 수 있습니다.
스페이스X는 현재 1만기 이상의 스타링크 위성을 발사한 상태입니다. 이 중 8600기가 LEO에 떠서 전세계에 위성 인터넷 서비스를 제공하고 있습니다. 작년 팰컨 9에 실은 위성들 중 70%가 자사 위성입니다. 그래서 외부 매출이 아닌 자체 매출로 잡힙니다. 이렇게 되면 매출은 어디서 더 많이 나올까요? 로켓? 스타링크? 상장신청서(S-1)에 적힌 실적을 보죠.

작년 연매출 총 186억7400만달러 중 스타링크가 차지하는 건 총 60.8%(113억8700만달러)였습니다. 로켓은 총 40억8600만달러에 그쳤습니다. 나머지는 그록 같은 AI 서비스(32억100만달러)였습니다. 스타링크 수요가 얼마나 되겠느냐고요? 생각보다 꽤 큽니다. 그리고 무지하게 커질 겁니다. 이건 다음 글에서.

[은행] 은행주 최대의 과제, 비은행 강화...환율·기준금리도 살펴봐야

TheStrokes — Sun, 7 Jun 2026 14:45:03 +0900

아시다시피 우리는 KB금융 주식을 사지 KB국민은행 주식을 사는 게 아닙니다. 그런데도 '금융주'가 아닌 '은행주'로 부르는 이유는 그룹 전체 수익의 큰 부분이 은행에서 나오기 때문입니다.

보통 금융그룹은 은행, 카드, 보험, 자산운용사 등 계열사를 한데 묶은 회사입니다. 다른 말로는 금융지주사라고 하죠. 따라서 KB금융 뒤에는 그룹 혹은 지주라는 글자가 생략된 용어입니다. 그 아래에 국민은행, 국민카드, KB증권, KB손해보험, KB자산운용 등이 있지요.

우리나라에는 은행주가 대략 10개 정도 됩니다. KB금융, 신한지주, 하나금융지주, 우리금융지주(여기까지 4대금융), BNK금융지주, iM금융지주, JB금융지주(셋은 지방은행), 기업은행(국책은행), 카카오뱅크(인터넷은행)입니다.

최근 은행주, 특히 4대금융은 은행 부문에 쏠린 사업구조를 개선하는 데 집중하고 있습니다. 증권, 카드, 보험, 자산운용 같은 비은행 부문을 강화하겠다는 말입니다. 정부의 이자 장사 비판이 너무 거세기도 하고, 언제까지고 미래 없는 배당주 취급만 받을 수는 없는 노릇입니다.

은행주 중 시가총액이 가장 큰 KB금융을 볼까요. 시총이 크다는 건 투자자들이 그만큼 많이 샀다는 의미입니다. 이유는 간단합니다. 은행 뿐 아니라 증권, 카드, 보험사가 골고루 성장한 그룹이거든요. 올 1분기 기준으로 전체 순이익에서 비은행이 차지하는 비중은 43%입니다 신한지주 34.5%, 우리금융 12%, 하나금융 8.7%를 앞섭니다. 증권사 애널리스트들이 KB금융을 가장 높게 평가하는 이유도 비은행 비중이 크다는 점입니다.

비은행의 중요성

금융지주들이 비은행을 강화하려는 이유는 이자장사 비판을 피하기 위해서만은 아닙니다. 그룹의 사업 포트폴리오가 은행에만 너무 쏠려 있으면 성장 가능성이 제한적이라는 치명적인 단점이 있습니다.

예를 들어 최근 코스피가 사상 최고치를 경신하면서 국내 증시가 초활황을 보였죠. 이때 수익이 무지막지하게 늘어난 곳이 바로 증권사입니다. 증권사는 주식투자자들이 매매할 때 마다 일정비율의 수수료(브로커리지 수익)를 수취합니다. 주식시장이 활황을 띠니 투자자들의 거래가 늘었고 증권사 수익도 늘었습니다. 당연히 이 증권사를 자회사로 둔 금융그룹, 특히 브로커리지 수익 의존도가 큰 KB금융의 실적 성장세가 가팔랐습니다.

신한, 하나, 우리금융도 증권 자회사가 있습니다. 대신 브로커리지 수익보단 증권사의 다른 업무인 기업금융(IB), 자산관리(WM) 등의 비중이 커서 주식시장 활황에 따른 실적 증가세는 크지 않았습니다. 우리금융은 이제 막 증권사 영업을 시작한 터라 더 제한적이었구요.

각 금융그룹들의 비은행 자회사들은 저마다 잘하는 분야가 다 다릅니다. KB가 증권이라면 신한은 카드에서 1등입니다. 올 1분기 기준 순이익은 신한카드 1154억원, KB국민카드 1075억원, 하나카드 575억원, 우리카드 439억원 순이었습니다. 신한카드는 국내 전체 카드사 중에서도 삼성카드(1563억원)에 이은 2등이었습니다. 앞으로는 어떤 비은행 자회사들이 무슨 일로 어떻게 갑자기 실적이 늘어날지는 아무도 모르는 일입니다. 따라서 은행에만 의존하는 회사보다 비은행 자회사가 강한 주식에 투자한다면 실적 증가에 따른 주가 상승도 같이 노려볼 수 있습니다.

'나는 비은행 모르겠고 은행 위주로 볼거야. 배당 꾸준히 받는 게 중요하지' 하는 분들도 있을 겁니다. 이것도 합당한 선택입니다. 이런 관점에서 은행주에 투자하려면 거시경제 지표들을 주의해서 봐야 합니다. 특히 환율과 기준금리가 중요합니다.

기준금리, 오르는 게 무작정 좋진 않아

먼저 기준금리 먼저 보죠. 기준금리는 한 나라의 중앙은행이 결정합니다. 은행 입장에선 기준금리가 오르내리는 게 중요합니다. 이전 글에서 은행들은 예대금리차로 먹고 산다고 했죠? 보통 기준금리가 오르면 대출금리가 예금금리보다 빠르게 상승하는 경향이 있습니다. 은행이 돈을 빌려오는 이자는 천천히 높아지는데 대출해주는 이자는 가파르게 상승한다는 말입니다.

왜 이럴까요. 은행은 기준금리가 올라갔으니 신규 주택담보대출이나 신용대출 금리에 언제든 반영할 수 있습니다. 하지만 예금은 이미 가입된 정기예금도 많고 예금 유치 경쟁이 심하지 않다면 예금금리를 올려줄 필요도 없습니다. 이러면 예대금리차가 커지면서 은행의 핵심 수익성 지표인 순이자마진(NIM)이 개선됩니다. 이건 이자이익이 증가하는 결과로 이어집니다. 당연히 은행 실적은 좋아지고 배당 여력도 커집니다.

물론 기준금리가 오른다고 무조건 좋은 건 아닙니다. 금리가 너무 빨리 오르면 대출받은 사람들의 상환 부담도 커집니다. 경기가 나빠지거나 부동산 시장이 흔들리면 연체율이 높아지고, 은행은 혹시 모를 부실에 대비해 충당금을 더 쌓아야 합니다. 이러면 이자이익이 늘어난 것보다 손해에 대비해 적립하는 충당금이 더 커지는 골때리는 상황이 일어납니다. 게다가 예대차가 너무 커지면 또 '이자 장사 너무한 거 아니냐? 문 닫을래?'하는 정부의 압박이 날아들 가능성이 커집니다.

그래서 은행주에 투자할 땐 기준금리 뿐 아니라 아니라 정부 기조, 가계대출 연체율, 기업대출 건전성, 부동산 시장 흐름도 함께 살펴봐야 합니다. 결국 돈을 빌려주는 사업이라 '얼마나 많이 빌려줬나'와 '빌려준 돈을 얼마나 무사히 돌려받을 수 있는가'가 둘 다 중요한 거죠.

환율 상승=잘못하면 내 배당 깎인다

최근 1560원까지 치솟은 환율은 은행에 좀 복합적으로 작용합니다. 은행들은 국내 뿐 아니라 해외 법인과 외화 자산도 보유하고 있습니다. 환율이 오르면 외화 자산을 많이 보유한 은행은 원화로 환산했을 때 자산 규모가 커지는 효과가 있습니다. 옛날에 외환은행이었던 하나은행이 대표적입니다. 반대로 환율이 오르면 기업들의 달러 조달 부담이 커지는 부작용도 있습니다. 달러 빚이 많은 기업들의 상환 능력이 악화되는 거죠. 이들에게 돈 빌려준 은행도 돈 떼일 부담이 올라갑니다.

환율 상승이 특히 은행에게 문제가 되는 건 자본건전성을 악화시킬 수 있어서입니다. 은행들은 언제나 예상하지 못한 손실을 감당할 수 있는 체력이 얼마나 되는지를 측정해야 합니다. 이때 중요한 측정 지표 중 하나가 보통주자본비율(CET1)입니다. 은행이 보유한 보통주 자본과 이익잉여금 등 질 높은 자본을 위험가중자산(RWA)으로 나눠서 구합니다. 수식으로 쓰면 CET1 비율=보통주자본/RWA입니다. CET1 비율이 높을수록 금융위기나 경기침체 같은 충격이 와도 버틸 여력이 크다고 봅니다.

그런데 환율이 급등하면 분모인 RWA가 커지면서 CET1 비율이 낮아질 수 있습니다. RWA는 국내외 모든 자산에 위험도를 반영해 계산해서 구합니다. 예를 들어볼까요. 은행이 미국 법인에 10억달러를 출자했다고 해봅시다. 환율이 1400원일 때는 원화로 1조4000억원입니다. 그런데 1560원일 땐 1조5600억원입니다. 달러 기준 자산(10억달러)는 변하지 않았는데 원화로 환산한 규모가 커진 겁니다. 은행의 RWA는 최종적으로 원화 기준으로 집계되므로, 외화 자산의 원화 환산액이 늘어나면 RWA가 증가합니다. 실제 은행에 현금 손실이 발생한 것은 아니지만, 자본건전성 지표인 CET1 비율만 낮아진 겁니다.

그럼 아무 문제 없지 않느냐 하실 수 있겠지만 그렇진 않습니다. 바로 배당과 직결되는 문제이기 때문입니다. 현재 금융지주들은 CET1 13% 초과분만큼을 주주환원에게 쓰겠다고 한 상탭니다. RWA 상승으로 CET1 비율이 낮아지면 그만큼 은행주는 배당이나 자사주 매입, 소각을 줄일 수밖에 없습니다.

이렇듯 그냥 배당 타먹으려고 매수한 은행주도 사실 그리 간단한 논리구조를 갖진 않습니다

[은행] 은행주는 주가 상승 바라고 사는 거 아닙니다. 더 중요한 건 '배당'

TheStrokes — Sat, 6 Jun 2026 12:13:08 +0900

가끔 제게 은행주는 왜이렇게 안 오르냐고 묻는 분들이 계십니다. 자기가 KB금융을 샀는데 다른 거 다 급등할 때 혼자만 빌빌댄다, 이거 지금이라도 팔아야 하나 투덜대더라구요. 근데 사실 은행은 주가가 아니라 배당 때문에 사는 겁니다. 배당은 회사가 주주에게 정기적으로 지급하는 돈입니다. 은행주는 이 배당금이 여타 업종보다 많습니다. 투자자 입장에선 목돈을 예금에 넣는 대신 은행주 매수하는 전략을 취할 수 있습니다. 예금은 1~2년 만기까지 기다려야 이자가 나오지만 배당은 분기별로 지급되니, 제법 짭짤한 현금을 꼬박꼬박 타먹는 겁니다.

내수 의존도가 너무 크다
은행주에게 왜 배당이 중요해졌는지 이해하기 위해선 은행업의 특성 먼저 알아야 합니다. 기본적으로 은행업은 규제산업입니다. 정부의 허가를 얻어야 하는 걸 넘어서 정부 입김이 무지 강하게 작용하는 업종입니다. 좀 심하게 말하면 나라에서 문 닫으라면 바로 셔터 내려야 합니다. 이유는 크게 둘입니다. 1. 국민경제에 끼치는 영향이 타 업종과 비교도 할 수 없게 크고, 2. 수익이 대부분이 국내에서 나오기 때문입니다.

삼성전자, 현대차 같은 제조업은 주로 해외에 반도체와 자동차를 수출을 해서 돈을 법니다. 삼양식품 같은 식품기업도 매출의 80%가 해외에서 나옵니다. 불닭볶음면이 해외에서 무지 잘 팔리거든요. 하이브, SM 같은 엔터 업종도 마찬가집니다. BTS, 에스파, 스트레이키즈 같은 가수들이 글로벌 투어 돌며 외화를 벌어들입니다. 애초에 우리나라 자체가 수출로 성장해온 터라 대부분의 기업이 해외에 크게 의존합니다.

그런데 은행은 정반대입니다. 수입의 90%가 우리나라 안에서 발생합니다. 은행은 낮은 이자의 회사채와 예금으로 돈을 끌어모아서 높은 이자를 붙여 기업과 국민들에게 빌려줍니다. 이 예금과 대출금리 차이에서 나오는 마진으로 수익을 올리는 업종이지요. 즉 돈 남는 사람과 돈 필요한 사람을 이어주는 중개역할로 돈을 법니다.

당연히 사업구조는 안정적일 수밖에 없습니다. 내 돈 좀 맡아달라는 사람과, 돈 빌려달라는 사람은 어느 시대에나 줄을 서 있거든요. 대신 사업 자체가 급격하게 성장할 수는 없습니다. 갑자기 대출 받겠다는 사람이 10배로 늘어나거나 기준금리가 10%씩 뛰어서 이자를 비싸게 받는 일이 생기진 않으니까요.

즉 성장은 정체돼 있지만 크게 망할 일은 없습니다. 따라서 은행들은 "안정적인 현금흐름을 나눠줄테니 우리 주식 좀 사주세요. 남들 오를 때 못 오르는 만큼 현금을 좀 더 드릴게요" 전략을 쓰고 있습니다. 그게 배당이지요.
사실 이 전략이 마냥 좋은 건 아닙니다. 투자자들이 주가 상승 기대는 접어두고 그냥 배당이나 타먹는 주식으로 취급하는 거니까요. 특히 지금처럼 반도체·AI가 잘나갈 때면 투자심리가 죄다 그리 쏠리면서 은행주는 약세를 보입니다.

은행이 망하면 나라가 망한다
은행은 사실상 모든 국민, 기업과 연결돼 있습니다. 우리가 집을 살 때 현금박치기로 살 수는 없듯 기업도 마찬가지입니다. 삼성전자는 평택에 반도체 공장을 짓고 있지요. 이거 짓겠다고 회삿돈을 전부 때려박을 수는 없는 노릇입니다. 기업이란 건 언제나 리스크 관리와 연구개발을 이어가며 경쟁에서 도태되지 않아야 합니다. 여기에 필요한 돈을 남겨두고 큰 사업을 할 땐 은행에 찾아가 돈 꿔달라고 읍소합니다. 국민 개개인도 집을 사기 위해, 자동차를 사기 위해, 심지어 투자를 하기 위해 은행에서 돈을 빌립니다.

이런 은행이 갑자기 망한다면? 바로 나라 경제 개판 납니다. 삼성전자는 짓고 있던 공장 멈춰야 합니다. 그동안 때려박은 설비가 무용지물되고 미래 성장 동력도 잃으며 공사장 인부들은 순식간에 실업자가 됩니다. 국민들은 집주인에게 돈 못 주고 차값 할부금 못 갚아서 신용불량자로 전락합니다. 그래서 정부는 언제나 눈에 불을 켜고 은행들을 감시하고 좀 위험할 것 같다 싶으면 관리에 들어갑니다. 과거 97~98년 IMF 구제금융 때 공적자금 투입하고 부실은행끼리 합병시킨 거 생각하시면 이해가 쉽습니다.

내 돈이 왜 사회로 가?...관리와 관치 사이
정부가 관리한다는 건 사업이 안정적이란 말입니다. 동시에 이건 정부 입김 따라 수익이 크게 늘고 줄 수 있다는 의미이기도 합니다. 주식으로선 리스크입니다. 보통 정부의 개입이 과도해질 때가 그렇습니다. 정부가 은행들에게 '서민들 부담 크니까 대출금리 내려라', '너네 돈 쉽게 버니까 사회에 환원 좀 해라'라는 압박입니다. 이른바 관치금융입니다. 지금 시대가 어느 땐데 설마 그런 일이 있겠냐구요? 무지 많습니다. 현 정부 이전 정부를 막론하고 항상 있었습니다.

정부의 논리는 이렇습니다. "은행들이 이자장사로 돈을 벌 때 서민들은 은행들의 종노릇을 하고 있다", "손쉬운 주택담보대출 같은 이자 놀이에 매달릴 게 아니라 투자 확대에도 신경 써달라"<< 실제로 한 말입니다. 앞에껀 윤석열 대통령, 뒤에껀 이재명 대통령입니다.

은행들은 대통령이 빡쳤다는데 뭐라도 해야 합니다. 제가 증권 담당하기 전에 금융부였는데 그때나 지금이나 웃긴 건 마찬가집니다. 대통령 발언 나온지 일주일도 안돼서 은행들은 별의 별 대책을 줄줄이 내놓습니다.

그래서 나온 게 윤 대통령 때 '상생금융', 이 대통령 때 '포용금융'입니다. 사실 이름만 다르고 둘 다 똑같은 정책입니다. 서민들과 함께 살자(상생), 서민들 좀 감싸줘라(포용)입니다. 아이유가 우리금융 광고에서 괜히 사람들 안아주는 게 아닙니다.

상생이든 포용이든 의도는 하납니다. 금융 취약계층과 저신용자들 이자 좀 깎아주고, 연체 채권 오래된 거 있으면 소각 해주고, 돈 갚기 어려운 사람 있으면 만기를 늘려서 장기간에 걸쳐 상환하게 해주라는 겁니다. 실제로 일어나고 있는 일이랍니다. 이렇게 되면 당연히 은행이 거둬들이는 수익은 줄어듭니다. 곧 내가 받는 배당도 적어집니다.

은행들은 또 매년 1조원이 넘는 돈을 사회환원에 쓰고 있습니다. 작년 기준으로 2조1560억원입니다. 2021년 1조617억원에서 22년 1조2380억원, 23년 1조6349억원, 24년 1조8934억원으로 날이 갈수록 늘고 있지요. 작년 전체 금액 중에선 66.6%가 지역사회·공익에, 5%가 서민금융에, 나머지는 학술·교육, 문화·예술·체육 등에 쓰였습니다. 주로 장애인 직업재활시설이나 무료급식소에 돈을 기부하거나, 재난·재난 시설에 구호 물품을 보낸다거나, 기후변화를 막기 위해 숲을 조성한다거나, 대학생들에게 장학금을 주는 식입니다.

좋은 일이고 칭찬 받아 마땅한 일입니다. 근데 이게 또 주주들에게는 영 탐탁치 않습니다. 은행들은 매년 올리는 당기순이익의 50%를 주주에게 환원하겠다고 목표를 잡아놨습니다. 근데 조단위의 돈을 다 사회에 환원하면 그만큼 주주환원, 즉 내가 받을 배당은 줄어들 수밖에 없지요.

사회환원금 2조원은 그나마 19개 은행들의 합산 수치라 부담이 적습니다. 더 골때리는 건 이자 깎아주는 포용금융입니다. KB·신한·하나·우리금융그룹 네 군데에서만 5년 간 70조원을 포용금융에 투입한다고 발표했거든요. 1년이면 14조원인데, 네 금융그룹의 작년 합산 순이익은 18조원입니다. 내 배당 어떡하나요....?

요약해보죠. 은행은 언제나 정부 눈치를 봐야합니다. 여기저기서 삥 뜯기는 일도 비일비재합니다. 성장이 정체돼 있지만 실적은 안정적입니다. 주가가 급락하진 않는데 그렇다고 급등할 일도 없습니다. 은행업종을 '경기방어주'라고도 부르는 이유입니다.
이런 경기방어주에는 통신, 보험 등도 포함됩니다. 특징은 은행과 비슷합니다. 모두 정기적인 현금흐름(통신비·보험료)이 발생하고 대부분의 수익이 국내에서 나오며, 국민 대다수가 이용할 수밖에 없는 사업 구조를 갖고 있습니다. 경기가 나쁘든 좋든 실적이 안정적인 기업들이죠. 당연히 이 업종들 역시 대표적인 배당주로 분류됩니다.

[반도체] AI 슈퍼사이클 붕괴 시나리오

TheStrokes — Sat, 30 May 2026 14:43:02 +0900

갑자기 삘 받아 노트북을 열었습니다. 그동안 차마 못했던 이야기, 필터링을 거치지 않은 글입니다. 기사 쓰다가 '이거 뭔가 이상한데' 싶은 것만 모은 최악의 시나리오입니다. 원샷원필, 퇴고따윈 없습니다. 그냥 편하게 쓰겠습니다.

하이퍼스케일러들의 빚투, 언젠간 터진다.

하이퍼 스케일러 5개사의 설비투자액은 작년 3575억달러였다. 올해는 6047억달러로 추정된다. 한화로 각각 540조원, 911조원이다. 이 천문학적인 돈을 전부 데이터센터 짓는 데 쓴다. 건물 세우고 AI GPU, D램, HBM, 에너지저장장치 사고, 전력 장치랑 전선 까는 데 때려박는다. 일단 지금 몰빵하고 나중에 AI로 다 회수하겠다는 전략이다.

내년 설비투자 추정치는 여기서 더 늘어난 9000억~1조달러다. AI 사용이 갈수록 늘어나니 당연한 일이다. 1조달러면 1500조원이다. 우리나라 한해 예산이 약 730조원 정도 되니까 그 두 배가 넘는다.

이 막대한 돈은 기존에 갖고 있던 현금과 남에게 빌려서 마련한다. 전자는 잉여현금흐름(FCF), 후자는 회사채발행이다. 하이퍼 스케일러의 잉여현금흐름은 작년 4분기만 해도 600억달러였다. 그런데 올 1분기 200억달러 수준으로 3분의 1토막 났다. 내년엔 마이너스 전환이 기정사실이다.

그래서 빚투가 시작됐다. 하이퍼 스케일러들은 작년만 총 1210억달러(177조원)의 회사채를 발행했다. 최근 5년 평균 280억달러의 4배, 역대 최대 규모였다. 올해는 1조달러 맞추려고 더 늘릴 거다. 사람들은 기꺼이 그 채권을 사줄 거다. 왜? 얘넨 전세계 시가총액 열 손가락 안에 들어가는 초 우량 기업이다. 신용등급도 매우 높다. 나중에 AI가 돈이 되든 안 되든 그건 당장 문제가 되지 않는다. 지금도 그러고 있다.

올라가는 금리, 늘어가는 부담

하이퍼 스케일러들은 현금이 바닥나고 차입의존도가 높아지면 금리에 점점 민감해진다. 즉 금리가 올라가면 회사채 구매자들에게 더 많은 이자를 얹어줘야 한다. 안그래도 돈 들어갈 데 많은데 말이다.

금리인상 가능성은 점점 커지고 있다. 트럼프 관세, 이란 전쟁 장기화에 따른 미국 인플레이션 우려 때문이다. 당초 시장은 연준이 올 연말까지 기준금리를 내릴 걸로 예상했었다. 그런데 이제는 인하 확률이 0%로 낮아졌다. 오히려 인상할 확률이 58%로 급상승했다.

긴축론자로 분류되는 신임 연준 의장도 리스크다. 그동안 연준은 대차대조표란 걸 활용해서 국채나 주택저당증권(MBS)을 대량 매입하고 시장에 달러를 풀었다. 그 결과 금리가 인위적으로 낮아졌고 자산 가격은 올랐다. 통화정책을 넘어선 자산시장 관리였다.

신임 연준의장 케빈 워시는 기본적으로 이거 안하겠다는 사람이다. 물가랑 금융 시스템 안정만 책임지고 자산가격 떠받치는 짓은 안 한다. 이렇게 되면 자산시장이 흔들렸을 때 연준의 개입 강도는 낮아진다. AI 투자와 반도체 슈퍼사이클이 위태로워도 과거처럼 정책으로 째깍째깍 대응 안 한다. 하이퍼스케일러보다 미국 물가와 고용, 금융시스템 전체를 살리는 쪽이 더 중요해서다.

즉 그동안 싼 값에 돈 빌려서 설비투자 했는데 이제 금리 올라가고 연준이 정책 대응도 안 한다는 시대가 오고 있다.

AI, 그게 돈이 됩니까?

이 상황에 'AI가 생각보다 돈이 안된다'<<<는 대참사가 확인되면? 난 이게 위태로운 AI 슈퍼사이클 붕괴의 트리거로 작용할 거라 본다. 당연하지 않은가. 빚 내가면서 투자 싹다 마쳤는데 막상 AI 돌려보니 수익이 시원치 않다니, 이것만큼 골때리는 시나리오는 없다.

그런데 징후는 작년말 부터 곳곳에서 감지되고 있다. 전체 매출이 늘고는 있는데 AI 매출은 성장세가 둔화되거나 오히려 줄었다. 예를 하나 들어보자. 마이크로소프트 주가는 작년 4분기 실적발표 다음날 9.99%가 급락했다. 2020년 3월 이후 최대 낙폭이었다. 시총은 이날 하루만에 3500억달러가 증발했다.

4분기 매출은 전년 동기보다 16.7% 증가한 812억7000만달러였고, 주당순이익도 4.1달러로 둘 다 시장 예상을 웃돌았다. 근데 애저(Azure)라고 하는 AI 클라우드 서비스 매출이 38% 느는 데 그쳤다. 매 분기 40~50%씩 늘던 게 기어이 40% 아래로 떨어진 거다. 게다가 4분기 설비투자는 375억달러로 전년동기 보다 66% 증가했다. 매출이 17% 늘었는데 투자는 66% 늘렸다는 말이다. 소프트웨어에 AI를 접목한 코파일럿의 유료 사용자는 1500만명이었다. 많아보이지만 사실 이건 마이크로소프트 365 구독자(4억5000만명)의 3% 수준이다.

주주들은 생각했다. '투자 대비 성과가 이게 맞냐?'

삼전 닉스 꺾이는 건 설비투자 줄일 때

삼성전자와 하이닉스에게는 어떤 영향을 끼칠까. 지금 삼전닉스 주가가 올라가는 건 메모리 반도체 때문이다. 양사가 만든 HBM은 엔비디아 AI GPU에 탑재되고, AI GPU는 하이퍼스케일러들의 데이터센터에 들어가는 구조다. 하이퍼스케일러들의 자체 생산 칩에도 삼전닉스의 D램, HBM이 탑재된다.

즉 메모리 수요는 차고 넘친다. 그걸 만드는 곳이 삼전 닉스 마이크론 셋 뿐이라 공급자 우위의 시장이 형성됐다. 메모리는 부르는게 값이 됐고, 삼전닉스 매출과 영업이익은 폭증하기 시작했다. 이게 삼전닉스 주가가 앞으로도 상승할 거라는 기본 로직이다.

근데 한번 생각해보자. 삼전닉스가 메모리를 점점 비싸게 판다는 건, 그만큼 하이퍼스케일러들이 메모리를 비싸게 산다는 말이다. 안그래도 무지막지한 설비투자액을 더 늘려야 한다. 그런데 무슨 하늘에서 돈이 뚝 떨어지는 게 아니다. FCF와 회사채 발행에도 한계가 있다. 지금까진 안사면 뒤처진다는 위기감에 서로 경쟁적으로 설비투자 늘렸는데, 이제 이 가격 감당 가능한가 싶은 거다. 즉 AI인프라 투자의 효율에 대한 논란이 발생하기 시작한다.

굳이 메모리 가격 때문이 아니더라도, 하이퍼스케일러들이 '이정도 지었으면 됐다. 이제 투자 줄이고 수익 낼게' 하는 순간도 언젠가는 온다. 두 경우 모두 설비투자액은 줄고, 메모리 수요도 줄어든다. 당연히 공급사들 실적은 꺾인다. AI GPU 만드는 엔비디아, HBM과 D램 만드는 삼전닉스 마이크론이다. 이들에게 연동된 수많은 반도체 소부장기업들, 데이터센터에 에너지 저장장치 파는 이차전지 기업들, 전선 까는 기업들 등등도 주가 하락 시작이다.

아직 멀었다고? 길어야 1년 반 남았다. 증권가의 삼전닉스 매출·영업이익 전망치는 올해와 내년까지 폭증하다가, 2028년부터 마이너스로 돌아선다.

삼성전자 컨센서스. 올해 폭증하고 내년도 늘다가 2028년부터 역성장

정리해보자. AI 슈퍼사이클의 최상단에 있는 하이퍼 스케일러가 어마무시한 설비투자를 단행하고 있다. 그와중에 기준금리가 올라서 이자 부담이 커졌다. 사업 망해도 정부는 책임 안 진댄다. 엎친 데 덮친 격으로 메모리 값은 갈수록 비싸진다. 설비투자 좀 줄이자. 어차피 언제까지고 늘릴 수도 없다. "그동안 고마웠어요. 이제 메모리 필요 없어요"............지금부터 돈 좀 벌어볼까!!

사장님, 근데 생각보다 돈이 안 되는데요???

난 AI 비관론자가 아니다. 오히려 AI는 사실상 모든 분야에서 인간을 대체할 수 있다고 생각한다. 다만 AI가 세상을 바꾸는 것과, AI로 기업이 돈을 버는 건 전혀 다른 얘기다. 지금 투자자들은 이 둘을 같은 걸로 취급하는 듯하다. 내가 이 글을 쓴 이유다.
주식시장엔 오랜 격언이 하나 있다. 모든 사람이 주가 상승 이유를 설명할 수 있을 때, 그때가 바로 고점이다. 난 그게 지금인 것 같다.

[방산] 지상전의 왕자, 현대로템 'K-2'

TheStrokes — Mon, 25 May 2026 16:07:13 +0900

자 마지막으로 현대로템입니다. 현대로템은 이전 글에서 소개한 LIG D&A, 한국항공우주, 대한항공과 영역이 좀 다릅니다. 3사가 미사일과 전투기 같은 공중전에 특화돼 있다면 현대로템은 지상전의 왕자인 '전차'가 메인입니다. K-2 흑표 전차, 차륜형장갑차, 장애물개척전차, K1·K1A1전차, 구난·교량전차 등이 주력라인입니다.

감 잡으셨겠지만 전차는 그동안 중동 전쟁보다 러-우 전쟁에서 각광 받았습니다. 즉 주 고객이 유럽국가란 말입니다. 그런데 최근엔 그 양상이 조금 달라지고 있습니다. 유럽을 넘어 중동까지 수출처를 다변화할 것으로 보이거든요.
아까 제가 중동 전쟁이 전투기와 공습 위주라고 설명드렸죠. 여기엔 하나 맹점이 있습니다. 공습만으로는 전쟁을 끝낼 수 없다는 겁니다. 결국 전쟁은 지상군이 들어가서 땅을 점령하고 심장부를 장악해야 마무리 됩니다. 이를 직접적으로 수행하는 게 바로 지상전의 핵심 전력인 전차입니다. 최근 이란 전쟁에서도 지상전의 중요성은 부각되는 중입니다. 트럼프 대통령은 원래 3~4주 내에 전쟁을 끝내겠다고 했지만 현실은 두 달 넘게 이어지는 중입니다. 그래서 처음엔 결코 없을 거라던 지상군 투입 카드까지 만지작 거리고 있는 것이지요.

따라서 지금 시장이 단기적으로 방공 수요에만 집중하고 있지만, 궁극적인 국방비 증액 국면에서는 오히려 전면전에 대비한 주력전차 및 자주포 등의 지상 방산에 대한 수요가 커질 수밖에 없습니다. 이는 곧 전차에서 강점을 지닌 현대로템의 수혜로 이어질 걸로 보입니다.

K-2의 성능은 글로벌 탱크들과 견줘도 밀리지 않습니다. K-2는 미국 M1 에이브람스(M1A2), 독일 레오파르트2(Leopard 2A7)와 함께 글로벌 시장에서 주목받는 주력전차(MBT·Main Battle Tanks)로 꼽힙니다. K-2는 레오파르트와 함께 120mm 55구경장(L/55) 활강포를 주무장으로 씁니다. 포신이 구경(120mm)의 55배(즉 약 6.6m)라는 말입니다. 포신이 길수록 탄이 오래 가속돼 탄속은 더 빨라집니다. 그 결과 관통력이 증가하고 장거리 명중률도 높아집니다. 에이브람스는 120mm 44구경장(L/44)입니다.

가격은 K-2가 약 820만~950만달러로, 레오파르트(850만~1000만달러)나 에이브람스(870만~1200만달러)보다 저렴합니다. 즉 가성비, 운용성 면에서 경쟁력이 있는 거죠. 게다가 보통 K-2 납기는 2년 이내고, 경쟁사는 3년 이상으로 알려져 있습니다. 수입국 입장에선 주문 후 훨씬 빨리 받아볼 수 있는 셈입니다.

이외에도 현대로템은 철도 차량이나 부품 등을 제작하는 레일솔루션 사업도 병행 중입니다. 단순히 방산에만 의존하는 기업이 아니라 실적 안정성이 어느 정도 확도돼 있습니다. 올 1분기에 인식된 매출은 코레일 전동차 공급사업, 에드먼턴 경전철 공급사업, 폴란드 K-2 전차사업, 대장~홍대 광역철도 민간투자사업, 미국 MBTA 이층객차사업 등입니다.

방산 시리즈를 끝내며-

방산 기업들에 투자할 때 하나 유의해야 할 점이 있습니다. 사업 수주가 바로바로 매출로 이어지지 않는다는 겁니다. 일단 무기 하나하나 가격이 만만치 않습니다. 만들어놓은 걸 파는 게 아니라 주문 들어오면 그때부터 생산에 들어가는 경우가 많습니다. 개발·시험·양산·인도 절차도 길게 이어집니다. 그래서 계약을 따낸 후 진행률에 따라 매출이 수년에 걸쳐 나눠 인식되는 구조입니다. 지금 당장 실적이 나쁘거나 좋다고 일희일비할 게 아니라 진득하게 중장기적 관점에서 지켜봐야 하는 것이지요.
이제 국내 주요 방산기업들은 이 정도면 감 잡으셨을 듯합니다. 다음으론 제가 요즘 가장 빠져 있는 우주! 우주로 나가봅시다. 주로 스페이스X와 로켓랩이라는 미국 기업 위주가 될 것 같네요.

[방산] 세계가 주목하는 요격 미사일, LIG D&A '천궁'...공중전 강자 한국항공우주·대한항공

TheStrokes — Mon, 25 May 2026 16:05:02 +0900

한화에어로스페이스가 러시아-우크라이나 전쟁으로 급등했다면 LIG 디펜스앤에어로스페이스(옛 LIG넥스원)는 미국-이란 전쟁으로 주목 받은 기업입니다. 주 고객 역시 한화에어로는 러시아와 국경을 맞댄 유럽 국가, LIG D&A는 이란과 인접한 중동 국가로 다릅니다.

이유는 간단합니다. 양사가 만드는 무기가 다르거든요. 이전 글에서 언급했듯 LIG D&A는 '천궁-2'가 대박이 났습니다. 이란이 UAE로 미사일을 무지하게 쏴댔는데 이걸 천궁-2가 죄다 요격해냈습니다. UAE 국방부 자료를 보면 천궁-2가 포함된 UAE 방공 포대는 이란의 탄도미사일 507발 중 486발(95.9%)을, 순항미사일은 24발 중 24발(100%)을, 무인기는 2191기 중 2101기(95.9%)를 맞혔습니다.

증권가 애널리스트들은 LIG D&A의 천궁-2 공급이 수요를 따라갈 수 있을지 걱정될 정도라고 말합니다. 중동 국가들의 수요가 미친듯이 늘어나고 있거든요. 여기에 천궁-2의 짝꿍이라고 할 수 있는 장거리 지대공 유도무기 L-SAM, 장기적으로는 천궁-3, L-SAM 2 개발도 기대하고 있습니다. 천궁-3의 요격 고도는 천궁-2의 요격고도(15km)보다 두 배 이상 높은 30km입니다. 요격 가능속도도 높여서 극초음 속 순항미사일까지 타겟으로 합니다. L-SAM은 요격 고도가 40~60km에 달합니다.

중동이 요격무기에 주목하는 이유는 간단합니다. 이란 전쟁이 공중전, 즉 전투기와 미사일 위주로 이뤄지고 있거든요. 러시아-우크라이나 전쟁이 탱크와 보병 중심인 것과는 다르죠.

중동은 땅이 대부분 사막입니다. 이란은 서쪽을 자그로스 산맥이, 북쪽을 엘부르즈 산맥이 방어하고 있습니다. 둘 다 다수 봉우리가 1만~1만3000피트를 넘는 곳입니다. 이런 데를 지상군이 탱크랑 보병으로 밀고 들어간다? 개죽음 당하기 십상입니다. 이란 역시 지상군 위주의 전투가 어렵습니다. 그래서 중동 전쟁은 미사일과 전투기의 폭격 위주일 수밖에 없습니다. 따라서 중동 각국은 폭격을 막기 위한 다층 방어체계를 구축하고 있으며, 여기에 특화된 LIG D&A의 무기들이 각광받을 수밖에 없지요.

신기한 건 LIG D&A 임직원(5776명)들의 절반 이상(59%·3409명)이 연구개발 인력이라는 점입니다. 연구개발자들 중 50%가 석박사 학위를 소지하고 있다고 합니다. 이는 LIG D&A가 천궁-2를 넘어 종합체계 기업으로 거듭나는 원동력이 됐습니다. 이미 정밀유도무기(PGM), 감시정찰 (ISR), 지휘통제통신 (C4I), 항공전자(Avionics), 전자전(Electronic Warfare) 등까지 사업이 확장된 상태입니다.

작년 매출을 한번 보시죠. LIG D&A의 작년 매출은 총 4조3069억원이었습니다. 여기서 PGM이 20조335억원으로 47.2%입니다. C4I는 24.7%, AEW는 13.1%, ISR은 12.1%입니다. 한화에어로 못지 않게 포트폴리오가 탄탄하네요.

LIG D&A의 실적 추이입니다. 정밀유도무기(PGM)가 47.2%로 대부분입니다.

이란 전쟁으로 또 하나 성장한 기업이 있습니다. 바로 KF-21(보라매)을 만드는 한국항공우주입니다. LIG D&A가 미사일이라면 한국항공우주는 전투기에 특화돼 있습니다. KF-21은 올 3월 최초로 양산출고된 4.5세대 전투기입니다. 4~4.5세대 전투기는 실전에서 지속적인 전투, 대량 무장 운용, 영공 방어와 범용 임무 수행을 맡습니다. 5세대 전투기가 개전 초기에 침투, 표적식별, 네트워크 중심전에서 선도 역할을 하는 것과는 차이가 있습니다.

5세대 전투기는 스텔스 형상을 유지해야 해서 탑재할 수 있는 무장이 4~4.5세대보다 적습니다. 영공 방어나 요격, 공대지 타격, 정찰 같은 다목적 임무 수행능력도 상대적으로 떨어지죠. 전문가들은 4~4.5세대가 전세계에서 주력 공중전력으로 운용되고 있으며 비용, 범용성 측면에서 5세대보다 현실성이 높다고 판단합니다.

KF-21 가격은 대당 900억~1000억원으로 추정됩니다. 주요 수출 후보로는 UAE(21조원), 사우디 10조원 등이 꼽힙니다. 이집트는 초음속 경전투기인 FA 50를 최대 1조4300억원까지 수입할 걸로 판단됩니다. 미국 역시 차세대 고등훈련 교체기 사업(UJST)을 시작했습니다. 여기엔 한국항공우주의 초음속 훈련기인 TF-50N도 뛰어들었습니다. 수주에 성공한다면 TF-50N 예상 매출은 최대 2조5000억원에 달할 전망입니다.
또 하나 주목해볼 만한 전투기 기업으로는 대한항공도 있습니다. 대한항공이 여객·화물 사업만 하는 줄 아시는 분이 많지만 사실 무인기(드론)와 군용기를 제작하는 곳이기도 합니다. 물론 작년 전체 매출 16조5020억원 중 여객이 9조8450억원으로 대부분을 차지합니다. 화물은 4조4090억원이었구요. 항공우주 사업부는 7800억원으로 전체의 4.72%에 그칩니다. 대신 여객이나 화물은 성장 한계가 명확합니다. 우리나라의 연간 해외 여행객 수는 3000만명이 맥시멈인데, 이미 저출산·고령화로 정체되기 시작했습니다. 화물 역시 드라마틱하게 운송 수요가 늘어날 수는 없는 구조지요. 이 한계를 돌파하기 위해 택한 게 무인기, 군용기 사업입니다. 인류 역사상 전쟁이 끝난 적은 없으니 향후 성장 가능성도 크게 열려 있습니다.

대한항공은 2000년대부터 무인기 개발에 지속적으로 투자해 온 덕분에 여러 양산체계를 구축해 놨습니다. 사단 정찰용 무인기 KUS-FT와 중고도무인기 KSU-FS, 저피탐 무인편대기(LOWUS), 중소형 타격 무인기, 소형 협동 무인기(KUS-FX) 등입니다.

특히 무인기(드론)는 현대전에서 수요가 급증하고 있습니다. 러시아-우크라이나 전쟁에서 소형 자폭 무인기가 병사들을 덮치는 모습을 한번씩 보셨을 겁니다. 이란 전쟁에선 미국이 이란의 3000만원짜리 무인기 하나를 격추하려고 60억원에 달하는 요격 미사일을 쏴대기도 했습니다. 현재 미국은 '100만 드론 계획'을 세운 상태입니다. 태국, 필리핀, 동남아 지역도 타격 무인기에 관심이 높고요. 이는 대한항공의 수혜로 이어질 가능성이 큽니다. 또 대한항공은 전투기 기체의 시스템을 점검하고 수리, 보강, 성능개선까지 도맡는 '창정비' 사업도 하면서 방산 기업으로 거듭나고 있답니다.

[방산] 한화에어로스페이스, 육해공 무기부터 우주까지 아우르는 낭만기업

TheStrokes — Mon, 25 May 2026 03:56:46 +0900

한화에어로스페이스는 제가 제일 좋아하는 기업이자 낭만 그 자체인 회사입니다. 주당 가격이 70만~80만원일 때 샀어야 했는데 지금은 100만원이 훌쩍 넘어서 도저히 살 엄두가 나지 않습니다. 가슴 아프네요...

일단 한화에어로는 육해공군을 모두 커버하는 우리나라 유일 기업입니다. 지상 화력 무기는 미사일, 자주포, 탱크, 로켓 등이 주력 제품입니다. 자회사 한화시스템과 세트렉아이에서는 정찰위성, 레이더까지 개발·제작해 감시체계까지 갖추는 중입니다. 또 다른 자회사 한화오션은 군함까지 만들죠. 심지어 이젠 우주 시장까지 진출했습니다. 최근 발사한 누리호의 제작·발사를 총괄한 곳이 한화에어로스페이스지요.

유럽, 러시아 침공에 대비하다

한화에어로 주가가 급등하기 시작한 건 러시아-우크라이나 전쟁 때부터입니다. 러시아와 국경을 맞댄 폴란드, 루마니아가 자기들도 언제든 러시아의 표적이 될 수 있다는 우려에 한화에어로 무기를 대거 사들였습니다. 이들은 대한민국 포병의 주력 장비인 K-9 자주포, 정밀 타격을 담당하는 다연장로켓 천무, 병사들을 전장으로 수송하는 레드백 장갑차 등을 대거 수입했습니다. 특히 인기가 많았던 건 K-9 자주포와 천무 로켓입니다.

낭만에어로스페이스는 이제 동유럽을 넘어 스페인·프랑스 등 서유럽, 노르웨이 같은 북유럽까지 진출을 코앞에 두고 있습니다. 왜일까요? 앞글에 얘기했듯 유럽 국가들이 러시아의 재침공을 전제로 방위비를 크게 증강시키고 있거든요. 한화에어로는 루마니아, 폴란드, 사우디아라비아, 호주, 미국 등에는 현지 생산 거점까지 갖춰서 직접 세일즈에 나서고 있답니다.

올 1분기 자료를 보죠. 1분기에 반영된 실적은 이집트 K9, 폴란드 K9·천무, 호주 레드백, 루마니아·인도 K9, 폴란드 K랩, 중동 유도무기류, 이라크 M-SAM 발사대, 에스토니아·폴란드·노르웨이 천무 등입니다.

작년 낭만에어로 매출은 2024년보다 2배 넘게 늘어난 26조7029억원이었습니다. 이 중 지상방산이 8조1331억원, 항공우주가 2조206억원, 자회사 한화시스템이 3조6641억원, 한화오션이 12조7835억원이었습니다. 올해 실적 전망치는 34조3979억원, 내년은 36조7231억원입니다. 끝도 없이 늘어나죠. 그만큼 세계 시장에서 한화에어로 무기를 원하고 있다는 방증입니다.

한화오션의 2025년 매출과 영업이익입니다. 지상방산이 대부분이죠.

조선업 쇠퇴한 미국, 한화오션이 최대 수혜

자회사 한화오션은 조선업, 그러니까 기본적으로 배를 만들어 수출하는 기업입니다. 주로 상선, 특수선, 해양플랜트, 엔진을 만듭니다. 상선은 LNG 운반선, 초대형 가스운반선(VLGC), 초대형 원유운반선(VLCC), 컨테이너운반선입니다. 해양플랜트는 LNG생산설비(FLNG), 부유식 생산저장설비 (FPSO), 부유식 생산설비(FPU)로 구성됩니다.

그리고 특수선이 바로 방산과 관련 있는 군함입니다. 잠수함, 수상함, 전투함, 보조함 등이 해당합니다. 작년 매출은 상선이 7조8393억원, 특수선이 9152억원, 해양이 6224억원이었습니다. 상선이 압도적이지만 이건 나중에 조선업종 쓸 일 있으면 자세히 뜯어보겠습니다.

지금은 방산이니 특수선을 보죠. 한화오션은 한미조선 협력프로젝트(MASGA)의 최고 수혜 기업으로 꼽히는 곳입니다. 작년 10월 한미 정상회담에서 트럼프 대통령은 핵추진 잠수함용 연료 공급을 허용해달라는 이재명 대통령의 요청을 받아들였습니다. 그리고 이때 잠수함을 건조할 곳으로 한화오션의 필라델피아 조선소를 콕 집었습니다.

세계 최강대국인 미국이 왜 직접 배를 안 만들고 우리나라 기업에게 부탁하느냐. 미국 자체가 냉전 후인 1981년부터 조선업에 보조금을 중단하는 바람에 30년 이상 공급망이 쇠퇴했거든요. 연평균 군함 건조량은 1982~1991년 약 16.3척에서 1992~2011년 약 5~6척 수준으로 급감해버렸습니다. 그래서 2012년부터 다시 연평균 10.9척 수준으로 회복시키려 예산을 투입하고 있습니다.

그런데 오랜 세월 누적된 인프라 붕괴가 하루아침에 해결 되나요 뭐. 이러니 군함을 만들고 유지보수하는 국내 조선업체들, 특히 한화오션이 수혜를 입는 겁니다. 미국 뿐 아니라 캐나다도 고객이 될 가능성이 커졌습니다. 올 1~2월엔 캐나다 국방조달 담당 특임장관과 온타리오주 경제개발장관들이 한화오션 거제사업장에 방문했습니다.

지구는 너무 좁다

마지막으로 우주입니다. 한화에어로는 어쩌다 우주 사업까지 진출했을까요. 기본적으로 미사일은 우주선과 기술력이 크게 다르지 않습니다. 로켓에 인공위성을 실으면 우주선이고 탄두를 실으면 미사일, 핵탄두 실으면 핵미사일이 됩니다. 대륙간탄도미사일이라고 부르는 ICBM은 우주 공간까지 날아갔다가 다시 지상으로 내리 꽂는 무기입니다. 우주선은 우주공간에 위성을 올려주고 바다로 떨어진다는 차이가 있을 뿐입니다.

이번에 한화에어로가 제작과 발사를 총괄한 누리호 역시 우리나라 대학과 기업에서 개발한 위성을 실어서 지구 궤도까지 올려준 임무를 수행했습니다. 한화에어로는 위성을 보내주는 대신 발사 비용을 받습니다. 인도, 미국, 러시아 같은 우주 선진 기술을 가진 나라들만 할 수 있었던 비즈니스가 이제 우리나라도 가능해진 겁니다.

전 개인적으론 무기라는 안정적인 수익원이 있으니 미래 먹거리인 우주로 사업을 확장하겠다는 의미라고 봅니다. 한화에어로 기업철학 자체가 "새로운 기술로 미래를 개척하고, 지속가능한 내일의 가치를 만들기 위해 끊임 없는 도전을 이어간다"입니다. 낭만 죽이지 않습니까.

우주 사업은 아직까지 돈이 되는 일은 아닙니다. 매출은 2조5260억원에 달하지만, 영업이익이 128억원에 불과하거든요. 지상방산 영업익은 2조원, 한화시스템은 1199억원, 한화오션은 1조1676억원입니다. 그래도 미래를 개척한다는 자체로 가슴 뛰지 않습니까????

증권사 애널리스트들은 이제 한화에어로를 한국 기업이 아닌 글로벌 기업들과 비교하기 시작했습니다. 미국의 보잉이나 록히드마틴, 제너럴다이내믹스, 영국의 BAE시스템즈, 독일의 라인메탈, 스웨덴 사브 등입니다. 물론 아직 기업 규모나 시총은 차이가 많이 납니다.

뭐 스페이스X가 지금처럼 잘 될지 누가 알았겠습니까. 제프 베조스가 일론 머스크 꼽주던 게 얼마 안 됐습니다. 한화에어로가 글로벌 방산기업 뛰어넘지 말라는 법도 없죠. 우리나라에 이런 기업이 있다는 자체가 축복이라고 저는 생각합니다.